增持评级 上海电力：一季度成功扭亏

　　联合证券

　　公司同时公布2008年和2009年第一季度业绩快报。2008年实现营业收入92.6亿元，归属于母公司净利润-15.07亿元，基本每股收益-0.70元。

　　2009年第一季度扭亏为盈，实现归属于母公司的净利润0.38亿元，每股收益0.018元，2008年一季度每股收益为-0.07元。

　　与我们的预测相比，2008年实际业绩高于我们的预期，我们预测2008年每股收益-0.89元，根据业绩快报提供的有限数据来看，主要差异在于对2008年第四季度的营业收入预测偏低，但具体差异还须与正式年报对比。

　　2009年的一季度业绩符合我们每股收益-0.02元的预测，公司实现了业绩的巨大转变，改善价值开始显现，小机组的逐步关停和外三的盈利是实现一季度扭亏的关键。我们预计，随着今年小机组的逐步关停以及用电高峰季节的来临，2-3季度的业绩将好于一季度，我们维持当前的盈利预测。

　　在此我们再次重申我们的观点：上海电力多年来受到“小火电”这个资本杀手的拖累，2010年世博会之前，“以大代小”将为公司带来巨大的价值改善空间，这一改善从业绩上将逐步释放，为公司带来高增长。

　　按照我们的预测，上海电力2009-2011年的动态市盈率分别为36.1倍、19.7倍、10.1倍，目前价格具有安全边际。我们认为，今年年底到明年初大机组投产和小机组的完全关停将成为股票价格的催化剂。我们维持公司“增持”评级。